Høye renter på lange amerikanske statsobligasjoner kan bli vanskelig å få ned. Bekymring for inflasjon og statsgjeld, endringer blant investorene og stor selskapslåning trekker i samme retning, ifølge obligasjonsinvestorer Reuters har snakket med.
Kortversjonen
- Lange amerikanske renter presses opp av galopperende statsgjeld, økte inflasjonsforventninger og manglende planer for budsjettkut.
- Endrede kjøpergrupper og massiv lånefinansiering av kunstig intelligens gjør obligasjonsmarkedet mer sårbart og krevende.
- Finansminister Scott Bessent står overfor store utfordringer fordi verken tilbud eller etterspørsel etter statspapirer kan kontrolleres.
USAs føderale gjeld har passert 40.000 milliarder dollar, noe som har styrket investorenes bekymring for landets svekkede statsfinanser. Samtidig bidrar høyere inflasjonsforventninger til oppgangen i de lange rentene, ifølge markedsaktører, skriver Reuters.
Arif Husain, som leder globale renteinvesteringer i T. Rowe Price, mener det blir stadig dyrere for stater å låne uten en troverdig plan for å redusere underskuddene.
– Inntil verdens regjeringer, inkludert USA, legger fram en troverdig plan for å håndtere de enorme og voksende underskuddene, sier obligasjonsmarkedet i praksis: Beklager, vi kan ikke låne dere penger. Eller, hvis vi gjør det, vil det koste dere langt mer, sier han.
Færre kjøpere som tåler lav rente
Husain peker på en ubalanse mellom tilbud og etterspørsel i markedet for statsobligasjoner. Det er færre kjøpere som er villige til å ta imot den store utstedelsen av amerikanske statsobligasjoner uten å få tilbud om høyere avkastning, mener han.
En viktig del av utviklingen er den såkalte terminpremien – kompensasjonen investorene krever for å binde kapital over flere tiår. Ingen venter at USA skal misligholde gjelden, men flere investorer krever likevel høyere kompensasjon for å eie lange amerikanske obligasjoner.
Les også: Grønland og den geoøkonomiske virkeligheten store deler av Europa fortsatt undervurderer 🔒
Hanno Lustig, finansprofessor ved Stanford University, skrev i et notat 20. august at investorene i økende grad vurderer amerikanske statsobligasjoner som et mer risikofylt aktivum. Han viser til at hedgefond og andre prisfølsomme aktører i større grad har overtatt for langsiktige, mindre prisfølsomme kjøpere som utenlandske sentralbanker.
Det har gjort markedet mer sårbart for ubalanser mellom tilbud og etterspørsel og for svingninger i prisene på lange statsobligasjoner, ifølge Lustig. Ryan Swift, amerikansk obligasjonsstrateg i BCA Research, understreker at denne endringen har skjedd over flere tiår, ikke bare de siste månedene.
Samtidig henter selskaper, særlig de som bygger ut infrastruktur for kunstig intelligens, store beløp i obligasjonsmarkedet. Wall Street venter at teknologiselskapene vil bruke mer enn 730 milliarder dollar på KI-infrastruktur i år, opp fra 400 milliarder dollar i fjor, og at mye av dette skal lånefinansieres.
Thierry Wizman, global valuta- og rentestrateg i Macquarie, sier statskassen dermed konkurrerer om den samme langsiktige kapitalen som selskaper med kredittverdighet av investeringsgrad. Enkelte investorer oppfatter til en viss grad selskapsobligasjoner som tryggere, sier han.
Vanskelig oppgave for Bessent
USAs finansminister Scott Bessent forsøker å få de lange rentene ned, men både tilbudet av obligasjoner og etterspørselen etter dem ligger i stor grad utenfor Finansdepartementets kontroll, ifølge investorene.
Usikkerheten om inflasjonen forsterkes dessuten av den uavklarte konflikten med Iran og dens betydning for energiprisene, skriver Reuters.
– Ingen har mage til å ta de tøffe valgene som må til for å få kontroll på gjelden, og inflasjonen ligger fortsatt godt over Feds mål, sier Mike Goosay, investeringsdirektør for renter i Principal Asset Management.
