En ny bølge av KI-drevne børsnoteringer har satt fart i Wall Street. Samtidig advarer flere økonomer og investorer om at markedet begynner å ligne opptakten til dotcom-boblen.
Andrew Feldman ringte inn børsdagen på Nasdaq MarketSite 14. mai. Cerebras Systems, selskapet for wafer-scale-brikker som han var med på å grunnlegge i 2016, hadde kvelden før priset børsnoteringen til 185 amerikanske dollar per aksje. Aksjen åpnet på 350 amerikanske dollar. Ved børsslutt var den opp 68 prosent, noe som verdsatte selskapet til nesten 95 milliarder amerikanske dollar på fullt utvannet basis. Det var den største børsnoteringen fra et amerikansk teknologiselskap siden Uber gikk på børs i 2019.
22. mai leverte OpenAI et konfidensielt S-1-prospekt til SEC. Goldman Sachs og Morgan Stanley er rådgivere for transaksjonen, som tar sikte på børsdebut til høsten med en verdsettelse som kan nå én billion amerikanske dollar. SpaceX leverte sitt eget utkast til registreringsdokument 1. april, med mål om børsnotering i juni til en rapportert verdsettelse på 1,75 billioner amerikanske dollar. Det ville i så fall bli den største børsnoteringen i historien. Anthropic, selskapet bak Claude, har engasjert Wilson Sonsini, et advokatfirma i Silicon Valley med lang erfaring fra børsnoteringer, med tanke på en mulig notering senere i år. I mellomtiden er selskapet i samtaler om å sluttføre en finansieringsrunde på 30 milliarder amerikanske dollar, til en verdsettelse på over 900 milliarder amerikanske dollar.
Les også: Talentfronten 🔒
OpenAIs prospekt viser at selskapet bruker 1,22 amerikanske dollar for hver dollar det har i inntekter, selv om inntektene ligger på 25 milliarder amerikanske dollar i året. SpaceX betalte 60 milliarder amerikanske dollar i aksjer for å kjøpe xAI i februar, og det sammenslåtte selskapet henter nå rundt halvparten av inntektene fra Starlink. Samtidig har det bygget opp en egen, raskt voksende avdeling for kunstig intelligens (KI). Anthropics løpende årsomsetning tredoblet seg i andre halvår 2025, til over 30 milliarder amerikanske dollar, hjulpet av bedriftskunder som Netflix og L’Oréal. Åtte av de ti største Fortune-selskapene bruker nå Claude.
Irrasjonell begeistring
Pierre-Olivier Gourinchas, sjeføkonom i IMF, advarte i oktober om at investeringsbølgen i KI risikerte å skape en teknologiboble. Jamie Dimon, toppsjef i JPMorgan Chase, sa til Bloomberg Television fra Shanghai 21. mai at markedene viste «for mye begeistring». Alan Greenspan, daværende sentralbanksjef i Federal Reserve, brukte uttrykket «irrasjonell begeistring» i en tale i desember 1996, fire år før dotcom-krasjet. Michael Burry, kjent fra The Big Short, har sammenlignet den KI-drevne oppgangen i halvlederaksjer med opptakten til mars 2000.
Torsten Sløk, sjeføkonom i Apollo Global Management, publiserte i juli 2025 en analyse der han hevdet at de ti største selskapene i S&P 500 var mer overvurdert enn de ti største selskapene hadde vært på 1990-tallet. Shillers konjunkturjusterte pris/inntjenings-forhold for indeksen har siden nådd 41, den nest høyeste målingen i 125 år med data. Bare dotcom-toppen på 44 var høyere. Fem selskaper utgjør nå nesten en tredjedel av S&P 500. Kapitalutgiftene til de store skyleverandørene på datasentre ligger, målt på årsbasis, an til å overstige de 500 milliarder amerikanske dollarene som teleselskaper brukte på mørk fiber mellom 1999 og 2002.
Les også: Kunstig intelligens er ikke en strategi
Cisco Systems, selskapet hvis rutere koblet internett sammen, passerte Microsoft som verdens mest verdifulle børsnoterte selskap i mars 2000, med en markedsverdi på 579 milliarder amerikanske dollar. Aksjene toppet seg to dager senere. I løpet av de neste to årene mistet de 80 prosent av verdien. Cisco nådde først tilbake til toppnivået fra 2000 i desember 2025.
Jensen Huang, toppsjef i Nvidia, brukte sin opptreden på World Economic Forum i Davos i januar til å slå tilbake mot kritikken. Han sa til Larry Fink, sjefen for BlackRock, at de høye kapitalutgiftene gjenspeilte «den største infrastrukturutbyggingen i menneskehetens historie». Nvidia, Microsoft, Alphabet, Amazon og Meta skapte i 2025 nok kontantstrøm fra driften til å finansiere sine KI-forpliktelser med egne inntekter. Anthropic meldte i april at mer enn tusen virksomheter brukte over én million amerikanske dollar i året på selskapets tjenester, dobbelt så mange som to måneder tidligere.
Morgan Stanley anslo i oktober at amerikanske småinvestorer hadde pumpet 700 milliarder amerikanske dollar inn i aksjer siden starten av året, omtrent fem ganger raskere enn under oppbyggingen til dotcom-boblen. OpenAI-emisjonen vil i hovedsak gå til institusjonelle kunder hos Goldman Sachs og Morgan Stanley. Elon Musk skal etter sigende ha reservert opptil 30 prosent av SpaceX-tilbudet for småinvestorer, tre ganger mer enn den vanlige andelen. Feldmans aksjer falt 10 prosent 15. mai, dagen etter at han ringte med børsbjellen. Innen 22. mai hadde de falt ytterligere 8,6 prosent, til 269 amerikanske dollar.
Den kunstige revolusjonen – den fjerde industrielle revolusjon 🔒
