Wall Street-bankene tjener stadig mer på å finansiere hedgefond og handelsselskaper. Samtidig vekker de voksende utlånene og bedre lånevilkårene til de største kundene bekymring hos tilsynsmyndigheter.
Kortversjonen
- Wall Street-bankene opplever kraftig vekst og rekordinntekter ved å finansiere store hedgefond og handelsselskaper i stedet for å handle selv.
- Hedgefondenes låneopptak har tredoblet seg siden 2020, og de største aktørene låner opptil elleve dollar per forvaltede dollar.
- Finansielt tilsyn uttrykker bekymring for at bankene har begrenset innsyn i kundenes samlede risiko og at konkurransepress svekker kontrollen.
- Tidligere kriser som Archegos-kollapsen viser at denne lønnsomme virksomheten innebærer betydelig risiko for bankene.
Da Goldman Sachs samlet ledere fra noen av verdens største hedgefond utenfor London i februar, var budskapet at banken ikke lenger så dem som rivaler, men som blant sine mest verdifulle kunder, skriver Financial Times.
De amerikanske bankene har riktignok rekordhøye inntekter fra handel, men det er i mindre grad bankene selv som tar de store markedsposisjonene. Selskaper som Citadel og Jane Street har tatt større plass i markedspleie og annen handel, mens bankene finansierer aktiviteten.
– I markedspleie sliter bankene med å konkurrere, sier Mike Webb, global leder for likviditetsfinansiering i Barclays. – Men finansiering er noe bankene gjør, og det er en stor beskyttelsesvoll rundt det.
Utlånene har tredoblet seg
Hedgefondenes lån fra bankene er tredoblet siden 2020, ifølge Financial Times. Inntektene fra prime brokerage, der banker blant annet yter finansiering og andre tjenester til fond, er blitt en av Wall Streets raskest voksende virksomheter.
Inntektene fra prime brokerage innen aksjer og renter ventes å nå 47,9 milliarder dollar i år, ifølge analysefirmaet Coalition Greenwich. Tallet omfatter to av de viktigste måtene bankene låner ut til hedgefond på.
De 50 største hedgefondene låner i snitt tre dollar for hver dollar de forvalter, viser tall fra den amerikanske sentralbanken. For de 15 største er låneopptaket elleve dollar per forvaltede dollar. Tallene inkluderer ikke eksponering gjennom derivater, og kan derfor undervurdere den reelle belåningen.
De største aktørene er Goldman Sachs og Morgan Stanley, med JPMorgan Chase på tredjeplass, ifølge hedgefondsledere. Citigroup, Bank of America, BNP Paribas, Barclays og ABN Amro konkurrerer også om virksomheten.
Bekymring for risiko og innsyn
Bank of England opplyste i juli at balansene i prime brokerage økte med om lag 40 prosent på ett år. En tilsynsperson sier veksten reiser spørsmål om virksomheten er blitt for stor.
Les også: Hvorfor vil Bank of England erstatte Churchill med et pinnsvin på fempundseddelen?
Etter finanskrisen i 2008 ble bankenes mulighet til å ta risiko på egne balanser begrenset. Mye av den spekulative handelen flyttet til hedgefond, mens markedspleie i større grad ble overtatt av høyfrekvenshandlere og spesialiserte markedsaktører. Bankene er dermed blitt mer avhengige av inntekter knyttet til denne handelen.
– Hvis noen trodde at problemet ville forsvinne bare ved å sørge for at bankene var godt nok kapitalisert, ville det vært naivt, sier Martin Moloney, visegeneralsekretær i Financial Stability Board.
Store kunder har samtidig fått gunstigere vilkår. Avtaler der prime-megleren forplikter seg til å opprettholde finansiering, har for enkelte av de mest ettertraktede kundene blitt forlenget fra typisk to uker til opptil et halvt år. Det kan begrense bankenes mulighet til raskt å redusere finansieringen eller kreve mer sikkerhet.
Tilsynsmyndigheter peker også på at bankene ofte har begrenset innsyn i kundenes samlede aktiviteter og risiko hos andre långivere. Hedgefondene oppgir gjerne samlet belåning, men ikke nødvendigvis hvordan den er fordelt mellom prime-meglere eller på ulike posisjoner.
Erfaringer fra tidligere sammenbrudd
Virksomheten kan være svært lønnsom, men også risikabel. Dersom en kunde taper mer enn sikkerheten banken har krevd, kan prime-megleren måtte overta og raskt selge posisjonene for å begrense tapet.
Blant tidligere eksempler er kollapsen i Long-Term Capital Management i 1998 og Archegos Capitals mislighold i 2021. Credit Suisse tapte 5,5 milliarder dollar på Archegos, noe som bidro til svekket tillit til banken og senere salg til UBS.
I år unngikk prime-meglere så vidt et nytt tilbakeslag da det KI-orienterte hedgefondet Situational Awareness fikk problemer etter at en kursoppgang snudde. Citadel kjøpte fondets portefølje av børsnoterte aksjer. Moloney advarer om at konkurransepress kan svekke risikokontrollene og utløse bredere problemer i finanssystemet.
«Operasjon SIG» – del 3: Arbeiderpartiet med KGB på innsiden
