Kinas siste store boligutbygger som ble sett på som «for stor til å kollapse», China Vanke, mistet nøkkelstøtten fra sin statlige eier Shenzhen Metro. Nå advarer analytikere om en mulig gjeldskollaps på over 50 milliarder dollar.
Snuoperasjonen kom en søndag ettermiddag i november. Vanke varslet et tilsynelatende positivt lån på 3,1 milliarder dollar (rundt 31 milliarder NOK) fra Shenzhen Metro, men i meldingen lå et viktig nytt vilkår: Den statlige eieren satte et tak på fremtidige lån og krevde pant – også for de 2,8 milliardene dollar (om lag 28 milliarder NOK) som allerede var trukket, skriver Bloomberg.
Signalet om at tålmodigheten tok slutt, utløste en kjedereaksjon. Vankes dollarlån stupte til rundt 20 cent per dollar, banker forsøkte å begrense sin eksponering, og myndighetene begynte ifølge kilder å planlegge hvordan skadevirkningene skulle begrenses snarere enn å redde selskapet.
– Vanke var et mønsterselskap i eiendomssektoren, sier Liu Shui, analytiker i China Index Holdings.
– At selskapet nå står i en alvorlig gjeldskrise, vil være et hardt slag.
Fra mønsterselskap til gjeldskrise
De siste fire årene har kinesiske utbyggere misligholdt rundt 130 milliarder dollar i gjeld. Giganter som Evergrande sprakk etter aggressiv lånefest, men Vanke ble lenge regnet som tryggere og bedre knyttet til staten. Mange investorer mente selskapet i praksis var for stort til å få lov til å kollapse.
Da investeringsbanken China International Capital Corp gikk Vanke nærmere etter i sømmene i tredje kvartal, konkluderte den ifølge kilder med at selskapet i realiteten var insolvent. I slutten av november signaliserte regulatorer at staten ikke ville stille opp med en redningspakke.
Vanke har siden bedt om utsettelse på flere innenlandske obligasjoner og lot være å innløse en annen obligasjon tidlig. S&P har nedgradert selskapet to ganger til CCC-, bare tre hakk over mislighold.
Samtidig har Vanke mistet sin viktigste støttespiller. Shenzhen Metros styreleder Xin Jie hadde tidligere snakket om å redde selskapet og vurdert å slå Vankes regnskaper inn i sitt eget. I år har kinesiske medier i stedet meldt at Xin er tatt inn av myndighetene, og han har trukket seg som styreleder i Vanke uten å oppgi noen forklaring.
Usikker framtid for Vanke – og boligmarkedet
Nå håper Vanke først og fremst på mer tid. Obligasjonseiere stemmer denne uken over om et lån på 2 milliarder yuan (om lag 2,9 milliarder NOK) som forfaller 15. desember, kan forlenges med ett år. Analytikere venter en lang rekke liknende forhandlinger framover, der hvert lån må forhandles enkeltvis.
Om lag 45 prosent av gjelden på rundt 50 milliarder dollar er usikret, ifølge beregninger fra Barclays. Noen lån er bare støttet av såkalte «comfort letters» fra banker.
– Under dagens forhold betyr slike brev ingenting, sier en lånemegler i Hongkong til Bloomberg.
Det finnes fortsatt en mulighet for at lokale myndigheter i Shenzhen kan gi Vanke en ny livline, for eksempel ved å tilføre eiendeler som kan brukes som sikkerhet. Men flere i markedet mener signalene peker mot at selskapet i stor grad vil bli overlatt til seg selv.
– Siden Vanke ikke er et statseid selskap, blir en markedsstyrt restrukturering nesten uunngåelig, sier Wang Chen, medgründer av analyseselskapet Belt & Road Origin.
Myndighetene forsøker samtidig å stabilisere et eiendomsmarked der boligkjøperne allerede er nervøse. De vurderer tiltak som rentestøtte og skatterabatter, og har bedt enkelte private dataleverandører stanse offentliggjøring av boligsalgstall.
– Kjernen i problemet er et enormt overskudd av usolgte boliger og dypt svekket tillit hos boligkjøpere, sier økonom Kelvin Lam i Pantheon Macroeconomics.
– Gjeldskrisen gjør alt verre og viser at eiendomssektoren fortsatt er langt unna å være ute av skogen.
Finansprofessor på Peking University: – Overinvesteringer leder Kina mot økonomisk ruin 🔒
